«La BCE mantiene i tassi al 2%, ma Bloomberg prevede due rialzi estivi»
La Banca centrale europea ha lasciato invariati i tre tassi di riferimento nella riunione del 30 aprile a Francoforte, terzo status quo consecutivo da quando lo shock energetico innescato dalla guerra in Iran ha iniziato a trasmettersi ai prezzi al consumo dell’area euro. Il tasso sui depositi rimane al 2,00%, il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principale al 2,15% e il tasso sui prestiti marginali al 2,40%. Un sondaggio Bloomberg condotto tra il 4 e il 7 maggio prevede ora due rialzi di un quarto di punto a giugno e settembre, rispetto a un solo rialzo atteso soltanto un mese fa.
“Ci stiamo certamente allontanando dallo scenario di base”
La presidente della BCE Christine Lagarde, illustrando la decisione nella conferenza stampa post-riunione, ha riconosciuto il cambiamento di prospettiva analitica. «Ci stiamo certamente allontanando dallo scenario di base», ha dichiarato ai giornalisti — una formulazione che, nel lessico misurato dell’istituzione, segnala come il Consiglio direttivo consideri ora gli scenari di inflazione più elevata più plausibili rispetto alla proiezione centrale di appena tre mesi fa.
Il voto per il mantenimento dei tassi è stato unanime, ma Lagarde ha confermato che la discussione ha preso in esame diverse opzioni, incluso un rialzo immediato. «La guerra in Medio Oriente ha determinato un forte aumento dei prezzi dell’energia, spingendo al rialzo l’inflazione e pesando sul sentiment economico», ha aggiunto. La proiezione della BCE per l’inflazione headline media nel 2026 è ora pari al 2,6%, in calo al 2,0% nel 2027 e in stabilizzazione intorno al 2,1% nel 2028.
La svolta di Bloomberg
Il cambiamento nelle aspettative di mercato è netto. Mentre il precedente sondaggio Bloomberg ipotizzava un solo rialzo dei tassi nel corso del 2026, gli intervistati prevedono ora due mosse di un quarto di punto, che porterebbero il tasso sui depositi al 2,50% entro fine anno. I contratti forward sull’€STR (euro short-term rate) scontano già i due rialzi dalla chiusura dello Stretto di Hormuz, avvenuta a fine febbraio.
La Survey of Professional Forecasters della BCE per il secondo trimestre del 2026, pubblicata all’inizio di maggio, punta nella stessa direzione. L’inflazione headline misurata sull’IPCA è ora attesa al 2,7% nel 2026 — una revisione al rialzo significativa — al 2,1% nel 2027 e al 2,0% nel 2028. È significativo che le aspettative di inflazione a lungo termine per il 2030 siano rimaste invariate al 2,0%, a indicare fiducia nell’ancoraggio di medio termine.
Lo spettro della stagflazione, respinto
Incalzata dai giornalisti sul rischio di stagflazione nell’area euro, Lagarde ha risposto con la consueta fermezza: «Ho già affrontato il tema della stagflazione, perché è qualcosa che colloco negli anni Settanta. Con le proiezioni che abbiamo per marzo — crescita dello 0,9% seguita da 1,3% e poi da 1,4% — non la chiamerei stagnazione, mi dispiace. È una crescita più bassa, certo, nel 2026, ma non siamo in stagnazione, tantomeno in recessione.»
PIL del primo trimestre a +0,1%, la fase di rallentamento
Il contesto di crescita rimane tuttavia fragile. Il PIL reale dell’area euro è aumentato di appena lo 0,1% nel primo trimestre del 2026, secondo la stima flash preliminare di Eurostat, in netta decelerazione rispetto allo slancio con cui il blocco aveva avviato l’anno. Lagarde ha ammesso che «l’economia dell’area euro mostrava un certo slancio quando è iniziata l’attuale fase di turbolenza», ma che «le indagini segnalano un rallentamento della crescita, e consumatori e imprese sono diventati meno fiduciosi riguardo al futuro da quando è scoppiata la guerra.»
4-5 giugno: il momento della decisione
La prossima riunione del Consiglio direttivo del 4-5 giugno sarà una delle più attese dell’anno. Lagarde ha indicato esplicitamente l’orizzonte strategico: «Riteniamo che tra sei settimane saremo in grado di adottare una decisione più consapevole, sia perché il conflitto avrà avuto un esito, sia perché le conseguenze saranno più chiare.» I rendimenti del Bund a 10 anni hanno già superato il 3,2% e quelli dell’OAT a 10 anni il 3,6%, con spread periferici in lieve allargamento — la reazione classica a un segnale credibile di normalizzazione della politica monetaria.
